FUZIJA PREDUZEĆA – UTVRĐIVANJE KOEFICIJENTA ZAMENE AKCIJA

Danas je pitanje fuzija preduzeća jedna od oblasti finansija koja privlači pažnju kako javnosti, tako i finansijskih eksperata i menadžera. Oblast fuzija obuhvata skup značajnih i specifičnih aktivnosti koje zadiru u mnoge sfere poslovnog života. U transformacionim procesima integraciona snaga fuzije preduzeća se ispoljila kao značajna integralna komponenta promena. Svedoci smo da se integracije u skladu sa dugoročnim razvojem tržišta, u početku u državnim okvirima, a danas u širim lokalnim i svetskim razmerama, promovišu u nezaobilazan proces eksterne ekspanzije mnogih kompanija u svetu. Obzirom da omogućavaju suštinske promene u svim strukturama, fuzije predstavljaju dominantnu strategiju preduzeća za sopstveno pozicioniranje u očekivanju novih izazova 21. veka. Fuzije preduzeća predstavljaju pravni modalitet povezivanja preduzeća istih, sličnih ili komplementarnih delatnosti, ali i preduzeća koja se nalaze u konkurentskom odnosu. Nema sumnje da se ovako kompleksna materija može sagledati iz više aspekata koji uključuju pravno-statusnu, finansijsku i računovodstvenu dimenziju. No, u ovom radu se bavimo finansijskim aspektima fuzije, gde se kao najdelikatniji deo istraživanja ističe problem vezan za utvrđivanje vrednosti preduzeća u fuziji i sa tim povezano određivanje kursa zamene akcija. Takođe, ukazano je na osnovne računske veličine koje se koriste za potrebe utvrđivanja odnosa razmene. Određivanje kursa za razmenu akcija preduzeća učesnika u fuziji ima implikacije na sve strane u transakciji, često sa dramatičnim uticajem na vrednost, kao i distribuciju rizika između kupca i ciljnog preduzeća. Samim tim, izbor adekvatnog koeficijenta nije samo tehničko pitanje već sadrži i ekonomsku dimenziju, tako da je veoma bitno preispitati njegovu ekonomsku poželjnost i podobnost, što je u osnovi i predmet pažnje ovog napisa.